对于许多市场人士而言，甲骨文正扮演这轮AI热潮里“煤矿中的金丝雀”角色——这家曾经保守的数据库巨头，如今已借贷数百亿美元，不仅将自身命运与人工智能热潮紧密相连，同时也正迅速成为信贷市场乃至全球股市衡量AI风险的风向标。
近月来，交易员们不断蜂拥买入甲骨文的信用违约互换(CDS)合约。鉴于该公司正大规模投入人工智能领域、在错综复杂的交易网络中扮演核心角色，且信用评级逊于微软和谷歌母公司Alphabet等同行，这些因素使其CDS合约成为市场对冲乃至做空AI热潮的首选工具。
根据洲际交易所(ICE)数据服务公司的统计，近几个月来，防范该公司未来五年债务违约的成本已攀升了两倍——周三甲骨文5年期CDS利差达到111个基点，相当于每保障1000万美元本金每年需支付约11.1万美元。
巴克莱银行信用策略师Jigar Patel指出，随着人工智能怀疑论者涌入市场，截至11月14日的七周内，甲骨文CDS成交额已激增至约50亿美元，远超去年同期的2亿美元。
道明证券自动化交易联席主管Matt Schrager指出，“正如市场常有的现象——流动性会催生更多流动性，一旦飞轮启动便往往会持续运转。”
近期甲骨文的股价同样反映出投资者日益增长的担忧。周四，随着英伟达财报利好消散美股AI泡沫恐慌重燃，甲骨文股价再度单日暴跌了逾6.5%，刷新了今年6月以来的最低位。
如下图所示，即使截至本周三(在周四进一步暴跌之前)，甲骨文股价便已从9月10日高位下跌了约三分之一，领跌一众AI概念股。
终极“末日保险”
需要明确的是，鲜少有人认为这家拥有三大评级机构的投资级评级、市值约6200亿美元的公司会在近期违约。
市场目前更多押注的还是，若投资者对人工智能的信心动摇，甲骨文的违约互换合约价格将进一步飙升，为买入衍生品的投资者创造可观利润，从而抵消他们在整体抛售潮中遭受的损失……
甲骨文是目前美国人工智能领域投入最大的企业之一，其与OpenAI和软银集团共同参与“星际之门”计划——该项目拟快速投入5000亿美元建设人工智能基础设施。作为该计划的一部分，约20家银行组成的财团正提供约180亿美元项目融资贷款，用于在新墨西哥州建造数据中心园区，甲骨文将作为租户入驻。
该公司还于9月发行了180亿美元高评级债券，成为今年美国企业债券发行规模最大的案例之一。在新债发行后，甲骨文的未偿债务总额超过1000亿美元，成为负债比例最高的投资级大型科技公司。该公司现金消耗巨大，仍需借贷数十亿美元才能履行其股息和资本支出承诺。
摩根士丹利分析师上月曾撰文预计，甲骨文调整后的债务净额将从约1000亿美元增至2028财年的2900亿美元，增幅逾一倍，并建议投资者买入该公司五年期CDS。
摩根大通策略师预计，未来数年AI企业可能为人工智能相关投资发行约1.5万亿美元高评级债券。该行指出，垃圾债券和杠杆贷款等其他市场也将涌入大量与人工智能相关的债务。
一些投资者和信用评级机构还特别提到，甲骨文公司对OpenAI的依赖程度很高，这一点可能尤为令人担心。OpenAI此前曾预测，由于算力成本飙升，其2028年的运营亏损将膨胀至约740亿美元，约占其收入的四分之三。
RBC Capital Markets的分析师 Rishi Jaluria表示，市场已经进入了“你必须向我证明这一点”阶段——这样AI循环融资才可以维系。
目前，穆迪评级和标普全球评级已进一步接近将甲骨文公司的债券重新归类为垃圾级。
摩根士丹利的信贷分析师写道，甲骨文的长期债权人可能正在购买其CDS来对冲他们对该公司的风险敞口，而其他人可能正在使用它们来“表达对更广泛的人工智能资本支出主题的明确看法”。
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